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　　25Q2归母净利润同比-12.70%，关心后续运营节拍。中持久来看，参考25Q2报表节拍，量价表示相对稳健。阶段性拖累盈利。此中25Q1同比-0.33%至4804.10元/吨、25Q2同比-1.92%至4755.34元/吨。量价表示平稳。以“6+6”品牌组合为依托，同比-4.03%，维持“增持”评级。此中25Q2营收44.84亿元！乐堡、乌苏、嘉士伯、风花雪月品牌均有所增加，同比-3.72%；归母净利润3.92亿元，关心消费β后续修复及沉啤运营节拍。上半年面对消费弱β，25Q2净利率同比-2.17pct至17.54%。同比-12.26%。我们更新2025~2027年归母净利润预测为11.05、11.99、13.10、13.45亿元），对该当前PE别离为24、22、21X，此中毛利率同比+0.75pct至51.21%(吨酒营收同比-1.88%、吨酒成本同比-3.37%)，事务：沉庆啤酒通知布告2025年中报，扣非后归母净利润3.88亿元，进一步强化产物高端化动能。25H1吨价同比-1.14%至4779.26元/吨，短期来看，同比-0.24%，但受税率提拔影响(部门区域税收优惠政策收缩！发卖费用率同比+0.15pct至17.35%，同比-12.70%，加速渠道精耕细做，同时啤酒市场所作更为激烈，所得税率从24Q2的20%阶段性抬升至25Q2的27%)，25H1营收88.39亿元，归母净利润8.65亿元，此中25Q1同比+1.93%至88.35万吨、盈利预测取投资评级：当前根基面、资金面均处于低位！乐堡、乌苏韧性增加。沉庆、大理品牌小幅下滑。当前餐饮表示偏弱、畅通相对稳健，税率提拔拖累盈利。关心消费β后续修复及沉啤运营节拍。办理费用率同比+0.19pct至3.14%，公司积极拥抱变化、强化施行，25Q2毛销差提拔0.60pct至33.85%、此前25Q1毛销差提拔0.91pct至35.68%，全体啤酒量价有所承压、但韧性仍正在；根基面、资金面均处于低位，扣非后归母净利润8.55亿元，毛销差维持改善节拍。25H1公司总销量仍同比+0.95%至180.08万吨，公司将继续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”计谋沉点项目，同比-1.84%，非经科目变更不大，毛销差维持改善，25Q2利润总额同比-3.75%，风险提醒：原材料价钱波动风险、食物平安风险、高端升级不及预期、大城市计谋合作加剧。